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CARRIÈRES

Perspectives Capital-risque

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Les fonds de capital-risque ont cessé de verser des dividendes. Le DPI est désormais le nouvel indicateur de performance.

Author Orsen Okami
Published 23 juin 2026
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Publié à l'origine le Allegory Capital.

En bref : Les distributions sur le capital libéré ont supplanté les cotes sur papier en tant que critère de référence pour les commanditaires, faisant de la liquidité réalisée — opérations secondaires, fonds de continuation, sorties structurées — le facteur déterminant pour savoir qui lèvera le prochain fonds.

Les marques étaient bien réelles. L'argent, lui, ne l'était pas.

Le TVPI (valeur totale par rapport aux apports) et le TRI (taux de rendement interne) ont grimpé en flèche pendant la période d’essor de 2021, mais une majoration n’est qu’une estimation, et un fonds de pension ne peut pas dépenser une estimation. Les commanditaires (LP) suivent désormais le DPI (distributions par rapport aux apports), c’est-à-dire les liquidités qu’un commandité (GP) a effectivement restituées — ce que Peter Walker, de Carta, appelle “ l'indicateur qui fait autorité ”. Le En 2017, le fonds médian détenait encore environ 0,27 fois le DPI début 2025.

La liquidité est désormais un problème de finance d'entreprise

La rareté des opportunités pousse les gestionnaires à se tourner vers les outils de la finance d'entreprise : opérations secondaires menées par les associés généraux, véhicules de poursuite d'activité et sorties structurées, dont les performances sont évaluées à l'aide des modèles de reporting de l'Institutional Limited Partners Association (ILPA) aux États-Unis, dans l'Union européenne et en Suisse. La capacité à générer de la liquidité selon un calendrier crédible est désormais une condition préalable indispensable à la levée de fonds.

Références

Peter Walker / Carta, Le DPI est “ l'indicateur qui fait autorité ”.” https://carta.com/data/vc-dpi-2024/
Carta, Performance des fonds de capital-risque, 1er trimestre 2025. https://carta.com/data/vc-fund-performance-q1-2025/

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