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职业生涯

洞察力风险资本

2 min read

风险投资基金停止返还现金。有限合伙人（LP）围绕DPI重新制定了考核标准。.

Published 2026年6月23日

最初发布于 Allegory Capital.

简而言之： 向实缴资本的分配已取代“纸面净值”成为有限合伙人所信赖的指标，将已实现的流动性——二级市场交易、续期基金、结构化退出——转化为决定谁能募集下一支基金的关键因素。.

那些标记是真实的，但现金却是假的。.

TVPI（总价值与实缴资本之比）和IRR（内部收益率）在2021年的繁荣期持续攀升，但估值溢价仅是一种观点，而养老基金无法将这种观点转化为实际支出。有限合伙人（LP）现在关注DPI（已分配收益与实缴资本之比），即普通合伙人（GP）实际返还的现金——Carta公司的彼得·沃克将其称为 “统领一切的指标”. 该 2017年基金的中位数仍维持在约0.27倍DPI 2025年初。.

流动性现已成为企业融资方面的问题

因资金规模不足，基金经理们不得不转向企业融资工具箱：由普通合伙人（GP）主导的二级市场交易、延续基金以及结构化退出方案，这些操作均参照美国、欧盟和瑞士的机构有限合伙人协会（ILPA）报告模板进行。按照可信的时间表创造流动性，已成为募资的新先决条件。.

参考资料

彼得·沃克 / 《卡塔》，, DPI 是“统领一切的指标”。” https://carta.com/data/vc-dpi-2024/
卡塔，, 2025年第一季度风险投资基金业绩。. https://carta.com/data/vc-fund-performance-q1-2025/

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