Marchés, fusions et acquisitions et architecture de la croissance des entreprises
La finance mondiale clôture l'année 2025 sur une base constructive. Les liquidités restent abondantes, les valorisations des actions se maintiennent à des niveaux proches des records et la politique monétaire des économies avancées favorise la croissance. La Suisse, l'Europe occidentale et les États-Unis partagent un cycle défini par une inflation stable et des bénéfices résistants. Pour les dirigeants d'entreprise, il s'agit de convertir les liquidités financières en croissance stratégique par le biais de fusions et d'acquisitions disciplinées et de structures de capital innovantes.
Le Fonds monétaire international estime que l'expansion du PIB mondial sera de 2,9 % en 2025, soutenue par la vigueur de la consommation aux États-Unis et la reprise industrielle en Europe¹. L'inflation converge vers les objectifs des banques centrales - 2,4 % dans la zone euro, 2,7 % au Royaume-Uni et 2,8 % aux États-Unis². Les rendements obligataires s'ajustent en conséquence : les bons du Trésor à dix ans se négocient à près de 4 %, les Bunds à 2,6 % et les Gilts à 4,4 %³. Ces niveaux soutiennent la valorisation des actions tout en réduisant les coûts de financement.
Sur les marchés boursiers, les performances reflètent une véritable capacité bénéficiaire. Selon FactSet, 73 % des sociétés du S&P 500 ont dépassé les attentes en matière de bénéfices au troisième trimestre, avec une croissance globale des bénéfices de 11 %⁴. Les entreprises suisses et d'Europe occidentale conservent de solides positions de trésorerie et un effet de levier modeste, généralement inférieur à 1 × l'EBITDA, ce qui leur confère une certaine souplesse pour le financement d'acquisitions. Les conditions monétaires renforcent cette tendance : le franc suisse se renforce par rapport à l'euro tout en restant stable par rapport au dollar, une configuration qui favorise les investissements à l'étranger.
La note de stratégie mondiale de Morgan Stanley observe que “l'alignement des liquidités et des bénéfices produit la forme la plus durable de confiance du marché - une confiance fondée sur la rentabilité plutôt que sur la spéculation”⁵ Cet alignement définit l'environnement du mois de novembre.
Les capitaux transfrontaliers et les fusions-acquisitions ont le vent en poupe
Expansion entre la Suisse, l'Europe occidentale et les Etats-Unis
Les volumes de transactions continuent d'augmenter. Refinitiv enregistre 3,9 billions de dollars de transactions réalisées jusqu'en octobre, soit une augmentation de 22 % en glissement annuel⁶. La santé, la technologie et l'automatisation industrielle sont en tête, soutenues par des tendances séculaires telles que le vieillissement démographique, l'infrastructure numérique et la transition énergétique.
Les entreprises suisses profitent des écarts de valorisation. Par rapport à leurs homologues américains, les actifs européens se négocient à des ratios cours/bénéfice inférieurs de près de trois points, ce qui permet des acquisitions rentables sans dilution excessive. Les sociétés à moyenne capitalisation d'Europe occidentale ciblent les partenaires américains pour leur taille et leur accès au marché. Inversement, les investisseurs américains augmentent leur exposition aux sociétés européennes d'ingénierie et d'automatisation, qu'ils considèrent comme des points d'entrée efficaces dans les chaînes d'approvisionnement mondiales.
Ce flux à double sens repose sur l'agilité du financement. Les prêts bancaires traditionnels restent importants, mais ils partagent de plus en plus l'espace avec le crédit privé. La Banque des règlements internationaux note que les actifs gérés au titre du crédit privé dépassent aujourd'hui 2 000 milliards de dollars dans le monde⁷. Les prêteurs directs offrent une rapidité d'exécution et des engagements sur mesure. Moody's s'attend à ce que ce segment se développe encore jusqu'en 2026, soutenu par la stabilité des politiques et l'appétit des investisseurs pour les rendements à taux variable⁸.
Les mécanismes de financement de la croissance
Les instruments hybrides sont à la base de cette évolution du financement. Les obligations convertibles, les titres perpétuels et les prêts structurés permettent aux entreprises d'immobiliser des liquidités à long terme tout en maintenant une discipline en matière de fonds propres. La BRI signale que la croissance du crédit privé est en corrélation positive avec les périodes où les taux directeurs sont modérés et où la gouvernance d'entreprise est forte⁹. Cette tendance reflète l'expérience suisse, où les normes de transparence attirent les investisseurs mondiaux.
Un directeur financier basé à Zurich, cité dans Le Financial Times a résumé le changement : “Nos décisions en matière de capital sont désormais des outils stratégiques plutôt que des réponses tactiques ; nous construisons des couches de financement autour des plans de croissance, et non l'inverse”¹⁰ Cette philosophie explique l'expansion continue des émissions de dette privée en Europe, qui ont atteint 180 milliards d'euros au troisième trimestre.
Exemples et performances sectorielles
La consolidation du secteur de la santé illustre ce modèle. Un groupe de diagnostic d'Europe occidentale a récemment acquis une entreprise biotechnologique innovante aux États-Unis grâce à un mélange d'obligations convertibles et de financement par crédit privé - une structure qui réduit les dépenses de trésorerie tout en préservant les ratios d'endettement. Dans le secteur industriel, les entreprises suisses d'automatisation procèdent à des acquisitions ciblées dans la zone euro, en recourant à des prêts à double devise, couverts contre la volatilité des taux de change. Les investissements dans les secteurs de la technologie et de la transition énergétique font preuve d'une créativité similaire : les transactions associent des actions du marché public à des dettes liées au développement durable afin d'attirer les capitaux exigés par les normes ESG.
Il en résulte un marché sur lequel le financement des entreprises et l'ambition stratégique évoluent en tandem. La liquidité n'est pas oisive, elle est intégrée à la compétitivité.
Innovation financière et discipline d'entreprise
Le crédit privé comme capital structurel
L'ascension du marché du crédit privé remodèle le financement des entreprises. Selon la BRI, les engagements de prêts directs correspondent désormais à 40 % des émissions traditionnelles de prêts à effet de levier¹¹. Les investisseurs institutionnels apprécient cette classe d'actifs pour sa prime de rendement et sa moindre volatilité par rapport au crédit public. Pour les entreprises, elle offre des délais d'exécution prévisibles, ce qui est crucial dans les transactions transfrontalières où les approbations réglementaires et les fenêtres de change exigent de la souplesse.
Moody's souligne que les taux de défaillance dans le crédit privé restent autour de 2 % - en dessous des moyennes à long terme - ce qui reflète la discipline de souscription du secteur. En pratique, cela signifie que les entreprises peuvent obtenir des prix compétitifs tout en conservant la confidentialité sur les détails de la transaction. Les émetteurs suisses et d'Europe occidentale sont les premiers à adopter ce modèle, combinant souvent des facilités bancaires nationales avec des prêts directs à l'étranger pour diversifier les sources de financement.
Instruments hybrides et confiance dans le marché
Le capital hybride renforce la résilience. Les obligations perpétuelles et les obligations convertibles alignent les investisseurs à long terme sur les stratégies des entreprises, en veillant à ce que les liquidités servent à l'expansion plutôt qu'à la réparation du bilan. La BRI décrit ce changement comme “une transition d'un financement passif vers un capital participatif”⁷ En intégrant des structures hybrides, les entreprises transforment leur passif en ressources stratégiques qui attirent des bases d'investisseurs diversifiées.
À titre d'exemple, on peut citer une récente transaction d'infrastructure énergétique en Europe occidentale dans le cadre de laquelle l'émetteur a lié les marges d'intérêt à des étapes de réduction des émissions de carbone. Cette structure a permis de réduire les paiements de coupons tout en renforçant l'engagement des investisseurs. Une telle innovation montre comment le financement peut soutenir à la fois les objectifs de rentabilité et de durabilité.
Gouvernance et discipline en matière d'évaluation
Les valorisations des actions restent élevées, mais soutenues par les bénéfices. Les multiples de transaction moyens en Europe sont proches de 11 × l'EBITDA, contre 13 × aux États-Unis¹². Ce différentiel soutient les investissements entrants. Les investisseurs se concentrent sur la qualité de la gouvernance comme principal facteur d'évaluation. L'enquête de McKinsey sur la finance d'entreprise montre que les sociétés qui intègrent des rapports transparents et des mesures de durabilité obtiennent des primes de valeur d'entreprise supérieures de 8 à 10 %¹³. C'est la solidité de la gouvernance, et non l'effet de levier, qui définira la confiance du marché à la fin de 2025.
Perspectives stratégiques : Liquidité intelligente
La fin de l'année 2025 confirme que la liquidité et la discipline peuvent coexister. Les banques centrales maintiennent leurs taux directeurs, ce qui favorise un scénario d'atterrissage en douceur. Les bénéfices des entreprises font preuve d'endurance et les fusions-acquisitions transfrontalières passent de l'opportunisme à une stratégie structurée.
Pour les entreprises suisses et d'Europe occidentale, les perspectives restent favorables. La stabilité des taux de change, l'importance de l'épargne intérieure et les cadres de gouvernance établis soutiennent l'expansion. Pour les entreprises américaines, l'Europe offre à la fois des opportunités de valorisation et d'intégration industrielle. L'ère du financement transactionnel cède la place à une phase de liquidité intelligente, où le capital sert des objectifs stratégiques définis.
L'analyse de Neumarz identifie trois principes directeurs pour les mois à venir.
Premièrement, la précision du capital compte plus que son volume. Les émetteurs qui adaptent les échéances et les instruments à leurs cycles de flux de trésorerie surpasseront leurs homologues qui recherchent l'effet de levier.
Deuxièmement, l'intégration entre les fonctions de trésorerie, de développement durable et de stratégie est désormais essentielle. Le financement hybride doit s'aligner sur l'objectif de l'entreprise pour attirer les investisseurs à long terme.
Troisièmement, l'agilité dans l'exécution transfrontalière crée un avantage structurel. Les entreprises qui institutionnalisent cette agilité - par le biais de financements multidevises, d'une gouvernance modulaire et d'un contrôle préalable numérique - prendront la tête du prochain cycle de croissance mondiale.
Comme l'a récemment fait remarquer le responsable mondial du crédit de Morgan Stanley, “nous sommes passés d'un cycle de liquidité à un cycle de discipline ; les gagnants seront ceux qui gèrent l'abondance avec autant de soin qu'ils géraient autrefois la pénurie”⁵.
Novembre 2025 résume cette transition. Les marchés récompensent la prévoyance, la gouvernance et la maîtrise technique. Les entreprises opérant entre la Suisse, l'Europe occidentale et les États-Unis se trouvent à la frontière de cette transformation. La liquidité perdure, mais le leadership appartient à ceux qui savent l'utiliser.
Références
1 FMI, Mise à jour des Perspectives de l'économie mondiale, octobre 2025.
2 OCDE, Perspectives économiques intermédiaires, novembre 2025.
3 Bloomberg Markets Data, 12 novembre 2025.
4 FactSet, Aperçu des gains, Q3 2025.
5 Morgan Stanley, Note stratégique sur les marchés mondiaux, novembre 2025.
6 Refinitiv Deals Intelligence, Revue mondiale des fusions et acquisitions, novembre 2025.
7 BIS, Les moteurs mondiaux du crédit privé, mars 2025.
8 Moody's, Perspectives du crédit privé à l'horizon 2025, janvier 2025.
9 BIS, Revue trimestrielle - Évolution du marché du crédit, septembre 2025.
10 Financial Times, European CFOs Rebalance Funding Mix“, 5 novembre 2025.
11 BIS et Preqin Joint Dataset on Private Debt, octobre 2025.
12 Bain & Company, Rapport mondial sur les fusions et acquisitions 2025.
13 McKinsey & Company, Enquête sur le financement et la gouvernance des entreprises, 2025.
