Märkte, M&A und die Architektur des Unternehmenswachstums
Die globale Finanzwelt schließt das Jahr 2025 auf einer konstruktiven Grundlage ab. Liquidität ist nach wie vor reichlich vorhanden, die Aktienbewertungen bewegen sich in der Nähe von Rekordwerten und die Geldpolitik in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften begünstigt das Wachstum. Die Schweiz, Westeuropa und die Vereinigten Staaten haben einen gemeinsamen Konjunkturzyklus, der durch stabile Inflation und robuste Erträge gekennzeichnet ist. Für die Unternehmensführer steht die Umwandlung von finanzieller Liquidität in strategisches Wachstum durch disziplinierte Fusionen, Übernahmen und innovative Kapitalstrukturen auf der Tagesordnung.
Der Internationale Währungsfonds schätzt das globale BIP-Wachstum auf 2,9 Prozent im Jahr 2025, gestützt durch den starken Konsum in den Vereinigten Staaten und die Erholung der Industrie in Europa¹. Die Inflation nähert sich den Zielen der Zentralbanken - 2,4 % in der Eurozone, 2,7 % im Vereinigten Königreich und 2,8 % in den Vereinigten Staaten². Die Anleiherenditen passen sich entsprechend an: Zehnjährige Staatsanleihen werden mit fast 4 % gehandelt, Bundesanleihen mit 2,6 % und britische Staatsanleihen mit 4,4 %³. Diese Niveaus stützen die Aktienbewertungen und senken gleichzeitig die Finanzierungskosten.
Auf den Aktienmärkten spiegelt die Performance echte Ertragskraft wider. FactSet berichtet, dass 73 Prozent der S&P-500-Unternehmen die Gewinnerwartungen im dritten Quartal übertroffen haben, wobei das Gewinnwachstum insgesamt 11 Prozent betrug⁴. Schweizer und westeuropäische Unternehmen verfügen über eine solide Liquidität und einen moderaten Verschuldungsgrad, der in der Regel unter 1 × EBITDA liegt und somit Flexibilität für die Finanzierung von Akquisitionen bietet. Die Währungsbedingungen verstärken diesen Trend: Der Schweizer Franken wird gegenüber dem Euro stärker, während er gegenüber dem Dollar stabil bleibt, was Investitionen im Ausland fördert.
In der Global Strategy Note von Morgan Stanley heißt es, dass “Liquidität und Ertragskongruenz die dauerhafteste Form des Marktvertrauens erzeugen - eine, die auf Rentabilität und nicht auf Spekulation beruht”. ⁵ Diese Kongruenz bestimmt das Umfeld im November.
Grenzüberschreitendes Kapital und M&A-Dynamik
Expansion zwischen der Schweiz, Westeuropa und den Vereinigten Staaten
Das Transaktionsvolumen steigt weiter an. Refinitiv verzeichnet 3,9 Billionen USD an abgeschlossenen Transaktionen bis Oktober, ein Anstieg von 22 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Gesundheitswesen, Technologie und Industrieautomation stehen an der Spitze, unterstützt durch säkulare Trends wie die demografische Alterung, digitale Infrastruktur und Energiewende.
Schweizer Unternehmen profitieren von Bewertungslücken. Im Vergleich zu US-Konkurrenten werden europäische Unternehmen zu einem um fast drei Punkte niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt, was Akquisitionen ohne übermäßige Verwässerung ermöglicht. Die westeuropäischen Midcap-Unternehmen streben nach Größe und Marktzugang zu US-Partnern. Umgekehrt erhöhen US-Investoren ihr Engagement in europäischen Maschinenbau- und Automatisierungsunternehmen, da sie diese als effiziente Einstiegspunkte in globale Lieferketten betrachten.
Dieser wechselseitige Fluss hängt von der Flexibilität der Finanzierung ab. Die traditionelle Kreditvergabe der Banken ist nach wie vor wichtig, teilt sich aber zunehmend den Raum mit privaten Krediten. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich stellt fest, dass das verwaltete Vermögen privater Kreditgeber inzwischen weltweit 2 Billionen USD übersteigt. Direkte Darlehensgeber bieten eine schnelle Abwicklung und maßgeschneiderte Kreditbedingungen. Moody's geht davon aus, dass das Segment bis 2026 weiter wachsen wird, unterstützt durch die politische Stabilität und den Appetit der Anleger auf variabel verzinsliche Renditen⁸.
Die Mechanik der Wachstumsfinanzierung
Hybride Instrumente sind das Fundament dieser Finanzierungsentwicklung. Wandelanleihen, unbefristete Schuldverschreibungen und strukturierte Darlehen ermöglichen es Unternehmen, langfristige Liquidität zu sichern und gleichzeitig die Eigenkapitaldisziplin zu wahren. Die BIZ berichtet, dass das Wachstum der Privatkredite positiv mit Zeiten moderater Leitzinsen und guter Corporate Governance korreliert. Dieses Muster spiegelt die Erfahrungen der Schweiz wider, wo transparente Offenlegungsstandards globale Investoren anziehen.
Ein in Zürich ansässiger CFO, zitiert in Die Financial Times fasste den Wandel zusammen: “Unsere Kapitalentscheidungen sind jetzt eher strategische Instrumente als taktische Reaktionen; wir bauen die Finanzierungsschichten um die Wachstumspläne herum auf und nicht umgekehrt”¹⁰ Diese Philosophie erklärt die kontinuierliche Ausweitung der Emission von Privatanleihen in Europa, die im dritten Quartal 180 Mrd. EUR erreichte.
Branchenbeispiele und Leistung
Die Konsolidierung im Gesundheitswesen veranschaulicht das Modell. Ein westeuropäischer Diagnostikkonzern hat vor kurzem ein innovatives US-Biotech-Unternehmen durch eine Mischung aus Wandelanleihen und privater Kreditfinanzierung übernommen - eine Struktur, die den Barmittelaufwand reduziert und gleichzeitig den Verschuldungsgrad beibehält. In der Industrie verfolgen Schweizer Automatisierungsunternehmen Bolt-on-Akquisitionen in der gesamten Eurozone, wobei sie Kredite in zwei Währungen verwenden, die gegen Wechselkursschwankungen abgesichert sind. Investitionen in den Bereichen Technologie und Energiewende zeigen eine ähnliche Kreativität: Bei diesen Geschäften wird öffentliches Eigenkapital mit nachhaltigkeitsgebundenem Fremdkapital kombiniert, um ESG-konformes Kapital anzuziehen.
Das Ergebnis ist ein Markt, auf dem Unternehmensfinanzierung und strategische Ambitionen Hand in Hand gehen. Liquidität ist nicht untätig, sie wird in die Wettbewerbsfähigkeit integriert.
Finanzielle Innovation und Unternehmensdisziplin
Privater Kredit als strukturelles Kapital
Der Aufstieg des Marktes für Privatkredite verändert die Unternehmensfinanzierung. Nach Angaben der BIZ entsprechen die Zusagen für Direktkredite inzwischen 40 Prozent der traditionellen Leveraged-Loan-Emissionen¹¹. Institutionelle Anleger schätzen diese Anlageklasse wegen ihres Renditeaufschlags und ihrer geringeren Volatilität im Vergleich zu öffentlichen Krediten. Für Unternehmen bietet sie vorhersehbare Ausführungsfristen, was bei grenzüberschreitenden Transaktionen, bei denen aufsichtsrechtliche Genehmigungen und Währungsfenster Flexibilität erfordern, entscheidend ist.
Moody's unterstreicht, dass die Ausfallquoten bei privaten Krediten mit rund 2 Prozent unter dem langfristigen Durchschnitt liegen, was die Zeichnungsdisziplin des Sektors widerspiegelt. In der Praxis bedeutet dies, dass sich die Unternehmen wettbewerbsfähige Preise sichern und gleichzeitig die Vertraulichkeit von Transaktionsdetails wahren können. Schweizer und westeuropäische Emittenten sind führend bei der Anwendung dieses Modells und kombinieren häufig inländische Bankfazilitäten mit Offshore-Direktkrediten, um ihre Finanzierungsquellen zu diversifizieren.
Hybride Instrumente und Marktvertrauen
Hybrides Kapital stärkt die Widerstandsfähigkeit. Ewige Schuldverschreibungen und Wandelanleihen bringen langfristige Investoren mit den Unternehmensstrategien in Einklang und stellen sicher, dass Liquidität der Expansion und nicht der Bilanzsanierung dient. Die BIZ beschreibt diesen Wandel als “Übergang von passiver Finanzierung zu partizipativem Kapital”.⁷ Durch die Integration hybrider Strukturen verwandeln Unternehmen ihre Verbindlichkeiten in strategische Ressourcen, die eine diversifizierte Investorenbasis anziehen.
Ein Beispiel ist eine kürzlich durchgeführte westeuropäische Energieinfrastrukturtransaktion, bei der der Emittent die Zinsmargen an Meilensteine bei der Reduzierung der Kohlenstoffemissionen koppelte. Die Struktur senkte die Kuponzahlungen und verstärkte gleichzeitig das Engagement der Anleger. Eine solche Innovation zeigt, wie Finanzierungen sowohl die Rentabilität als auch Nachhaltigkeitsziele unterstützen können.
Governance und Disziplin bei der Bewertung
Die Aktienbewertungen sind nach wie vor hoch, aber durch die Erträge gestützt. Die durchschnittlichen Transaktionsmultiplikatoren in Europa liegen bei 11 × EBITDA, verglichen mit 13 × in den Vereinigten Staaten¹². Dieser Unterschied sorgt für anhaltende Investitionen. Investoren konzentrieren sich auf die Qualität der Unternehmensführung als wichtigsten Bewertungsfaktor. Die McKinsey-Studie zum Thema Unternehmensfinanzierung zeigt, dass Unternehmen, die eine transparente Berichterstattung und Nachhaltigkeitskennzahlen integrieren, 8-10 Prozent höhere Prämien für den Unternehmenswert erzielen¹³. Starke Unternehmensführung, nicht Verschuldung, bestimmt das Marktvertrauen Ende 2025.
Der strategische Ausblick: Intelligente Liquidität
Der Abschluss des Jahres 2025 bestätigt, dass Liquidität und Disziplin nebeneinander bestehen können. Die Zentralbanken halten die Leitzinsen konstant und unterstützen ein Szenario der sanften Landung. Die Unternehmensgewinne zeigen Ausdauer, und grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen entwickeln sich vom Opportunismus zu einer strukturierten Strategie.
Für Schweizer und westeuropäische Unternehmen sind die Aussichten weiterhin günstig. Stabile Wechselkurse, hohe inländische Ersparnisse und etablierte Governance-Rahmenwerke unterstützen die Expansion. Für US-Firmen bietet Europa sowohl Bewertungsmöglichkeiten als auch Produktionsintegration. Die Ära der Transaktionsfinanzierung weicht einer Phase der intelligenten Liquidität, in der das Kapital bestimmten strategischen Zwecken dient.
In der Neumarz-Analyse werden drei Leitprinzipien für die kommenden Monate genannt.
Erstens ist die Kapitalpräzision wichtiger als das Kapitalvolumen. Emittenten, die ihre Fälligkeiten und Instrumente auf ihre Cashflow-Zyklen abstimmen, werden besser abschneiden als andere Unternehmen, die auf einen hohen Leverage-Anteil setzen.
Zweitens ist die Integration von Treasury-, Nachhaltigkeits- und Strategiefunktionen jetzt unerlässlich. Hybride Finanzierungen müssen mit dem Unternehmenszweck übereinstimmen, um langfristige Investoren anzuziehen.
Drittens schafft die Flexibilität bei der grenzüberschreitenden Ausführung einen strukturellen Vorteil. Unternehmen, die diese Agilität institutionalisieren - durch Finanzierung in mehreren Währungen, modulare Governance und digitale Due-Diligence-Prüfungen - werden den nächsten Zyklus des globalen Wachstums anführen.
Wie der Leiter des globalen Kreditwesens von Morgan Stanley kürzlich bemerkte: “Wir sind von einem Liquiditätszyklus zu einem Disziplinierungszyklus übergegangen; die Gewinner werden diejenigen sein, die mit dem Überfluss so sorgfältig umgehen, wie sie einst mit der Knappheit umgegangen sind.
Der November 2025 steht für diesen Übergang. Die Märkte belohnen Voraussicht, Governance und technische Meisterschaft. Unternehmen, die zwischen der Schweiz, Westeuropa und den Vereinigten Staaten tätig sind, stehen an der Grenze dieses Wandels. Die Liquidität bleibt bestehen, aber die Führung gehört denen, die sie zu nutzen wissen.
Referenzen
1 IWF, Weltwirtschaftsausblick Update, Oktober 2025.
2 OECD, Zwischenzeitlicher Wirtschaftsausblick, November 2025.
3 Bloomberg Markets Data, 12. November 2025.
4 FactSet, Einblick in die Erträge, Q3 2025.
5 Morgan Stanley, Globale Märkte Strategiehinweis, November 2025.
6 Refinitiv Deals Intelligence, Globaler M&A-Rückblick, November 2025.
7 BIS, Die globalen Triebkräfte der privaten Kreditvergabe, März 2025.
8 Moody's, Privatkredit 2025 Ausblick, Januar 2025.
9 BIS, Quartalsbericht - Entwicklungen an den Kreditmärkten, September 2025.
10 Financial Times, “Europäische CFOs stellen den Finanzierungsmix neu ein”, 5. November 2025.
11 Gemeinsamer Datensatz von BIZ und Preqin zur privaten Verschuldung, Oktober 2025.
12 Bain & Company, Globaler M&A-Bericht 2025.
13 McKinsey & Company, Umfrage zu Unternehmensfinanzierung und -führung, 2025.
