Kurz gesagt: Die Märkte ignorieren einen massiven Ölschock und legen dank KI kräftig zu. Unsere Einschätzung: aktive Neutralität bei Aktien, Übergewichtung bei Metallen und Euro-Investment-Grade-Anleihen, Gewinnmitnahmen im Technologiesektor – und erhöhte Wachsamkeit hinsichtlich der Schulden, mit denen der KI-Boom derzeit finanziert wird.
Unsere Zusammenfassung auf einer Seite
In der strategischen Leitlinie von BNP Paribas Wealth Management vom Juni 2026 wird ein Paradoxon beschrieben, das auch wir teilen: Seit Anfang März sind fast 14% der weltweiten Ölproduktion ausgefallen, dennoch ist der MSCI All Country World Index innerhalb von drei Monaten um 6% gestiegen, einschließlich einer Erholung um 14% gegenüber seinem Tiefstand von Ende März [1]. Während sich der Bericht auf diese Feststellung beschränkt, fügen wir das fehlende Puzzleteil hinzu: Dieser Zyklus wird zunehmend fremdfinanziert, und genau darin liegen die zukünftigen Renditen und Risiken. Unsere Aufgabe bei Neumarz besteht nicht darin, die Sichtweise einer Bank weiterzugeben, sondern diese mit den Marktfakten zu konfrontieren und daraus Allokationsentscheidungen abzuleiten.
Was wir aus unserer Sicht daraus mitnehmen:
- KI treibt die Indizes an, doch die Konzentration und die Hebelwirkung waren noch nie so hoch – ein Bullenmarkt, den man im Auge behalten sollte, statt ihn einfach nur zu ertragen.
- Der Schock um die Straße von Hormus stellt nach wie vor ein unterschätztes Stagflationsrisiko dar: Wir behalten unsere neutrale Haltung gegenüber Aktien bei und verstärken die Konvexität.
- Metalle (Kupfer, Aluminium, Gold) sind die These, die durch Quellen Dritter am stärksten untermauert wird.
- Die Divergenz zwischen EZB/BoE und Fed wirkt sich mäßig positiv auf den Euro aus; Euro-Anleihen mit Investment-Grade-Rating bieten den besten Einstiegspunkt.
- Was den Technologiesektor und die Schwellenmärkte betrifft, nehmen wir Teilgewinne mit – aus Disziplin, nicht aus einer pessimistischen Einschätzung heraus.
KI lässt die Indizes steigen – wird aber mittlerweile fremdfinanziert
Die Berichtssaison für das erste Quartal verlief in den Vereinigten Staaten stark, angetrieben durch den Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz [1]. Der Nasdaq 100 ist seit Jahresbeginn um 21% gestiegen, und der Halbleitersektor hat seit Ende 2025 um 66% zugelegt. Die Gewinne entwickeln sich wie folgt: Die Prognosen für den S&P 500 für 2026 wurden um 8,51 TP3T angehoben, was einem erwarteten Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) von 161 TP3T entspricht [1].
Marktentwicklung seit dem 1. Januar 2026
Der Beweis durch Schulden: Was in dem Artikel nicht deutlich genug zum Ausdruck kommt
Die Finanzierungsstruktur verrät die wahre Geschichte. US-Technologieunternehmen haben in diesem Jahr $159 Milliarden auf dem Anleihemarkt aufgenommen [1]. Noch wichtiger ist jedoch eine sachliche Korrektur zu einem Punkt, der schnell aufgegriffen wurde: Bei der von Alphabet (Google) Anfang Juni 2026 angekündigten Kapitalbeschaffung in Höhe von $80 Milliarden handelt es sich um eine Aktienemission, keine Anleiheemission – der Betrag wurde inzwischen auf $84,75 Milliarden erhöht, einschließlich $10 Milliarden, die von Berkshire Hathaway gezeichnet wurden –, um die für 2026 geschätzten Investitionsausgaben in Höhe von $180 bis $190 Milliarden zu finanzieren [2]. Auf Branchenebene wird erwartet, dass Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta im Jahr 2026 fast $800 Milliarden für KI aufwenden werden [3].
Unser Mehrwert liegt in den Signalen, die wir in Echtzeit miteinander abgleichen und die den Trend zur Hebelwirkung bestätigen:
- Amazon sicherte sich ein Darlehen in Höhe von $17,5 Milliarden für seine KI-Infrastruktur, wodurch sich seine Verschuldung auf über $225 Milliarden erhöhte [6].
- Cipher Digital hat über hochverzinsliche Anleihen (Junk Bonds) $810 Millionen aufgebracht, um ein an Amazon vermietetes Rechenzentrum in Texas fertigzustellen [7] – KI, die auf der Ebene der Vermögenswerte durch spekulative Kredite finanziert wird.
- Eine Welle von Börsengängen im geschätzten Umfang von $3,6 Billionen (SpaceX, OpenAI usw.) bahnt sich an – ein klassisches Anzeichen für das Ende eines Zyklus [8].
Neumarz’ Fazit: KI wird nicht mehr ausschließlich aus Liquiditätsüberschüssen finanziert und entwickelt sich zu einem fremdfinanzierten Vermögenswert, der empfindlich auf die Kapitalkosten reagiert. Wir behandeln Technologiekredite als eigenständiges Engagement, das sich vom Aktienbereich unterscheidet, und verteilen unser KI-Engagement über den Halbleiterbereich hinaus – auf Elektrogeräte, Netzwerke und das Baugewerbe –, um von dieser These zu profitieren, ohne dabei eine zu hohe Konzentration einzugehen (der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe vom Mai mit einem Wert von 54,0 bestätigt die Ausweitung auf die Realwirtschaft) [1].
Der Ölschock in der Straße von Hormus: ein unterschätztes Stagflationsrisiko
Bis zum 5. Juni wurde zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran noch keine Einigung erzielt, und die Straße von Hormus bleibt weiterhin gesperrt [1]. Durch die Sperrung entgehen den Importeuren täglich etwa 10 Millionen Barrel, was fast 10% des täglichen Bedarfs entspricht; strategische Reserven (USA, China, Japan) federn das Defizit ab, dürften jedoch ohne eine Wiederöffnung bis Ende Juni ein kritisches Niveau erreichen. Der Spotpreis für Brent hat sich über $90 gehalten ($93 am 29. Mai), wobei der “Dated Cash”-Preis auf $115 gestiegen ist [1].
Die Inflation breitet sich aus: In den Vereinigten Staaten ist der Dieselpreis von $3,70 auf $5,60 pro Gallone gestiegen, der Kern-VPI (Verbraucherpreisindex) liegt bei 3,8%, und die Erzeugerpreise ohne Energie (PPI) bei 5,2%, während die Eurozone bei 2,2% bleibt [1]. Unsere Einschätzung: Hier besteht das Risiko einer teilweisen Stagflation, dem für Zentralbanken unangenehmsten Szenario. Wir bleiben bei Aktien „neutral“ – aktive Neutralität: Engagement beibehalten, aber Konvexität verstärken (Absicherungen, sichere Häfen, Liquidität) und Unternehmen mit echter Preissetzungsmacht bevorzugen. Regional: Untergewichtung der Eurozone, „neutral“ gegenüber den USA, Japan und den Schwellenländern, mit einer Präferenz für Ölexporteure (Lateinamerika).
Metalle: unsere am stärksten untermauerte Überzeugung
Die Nachfrage im Technologie- und Verteidigungssektor in Verbindung mit den Turbulenzen am Golf stützt die Preise für Aluminium und Kupfer, die sich nahe ihren Jahreshochs bewegen [1]. Diese Einschätzung wird von unabhängigen Quellen am deutlichsten bestätigt, weshalb wir hier eine Übergewichtung bevorzugen:
- S&P Global rechnet mit einem strukturellen Defizit bei der Kupferversorgung, das durch KI, Rechenzentren und den Verteidigungssektor verursacht wird [4].
- Was die Preise angeht, rechnet J.P. Morgan für das zweite Quartal 2026 mit einem Kupferpreis von rund $12.500 pro Tonne und die Bank of America für das vierte Quartal mit einem Aluminiumpreis von rund $3.000 pro Tonne – was mit dem knappen Angebot im Einklang steht.
- Für Gold bleibt die Einschätzung „positiv“ (Kursziel auf $5.500 pro Unze angehoben, für Silber auf $90) [1]; Am 28. Januar 2026 wurde ein Rekordwert von $5.589 erreicht, und J.P. Morgan geht davon aus, dass Gold bis Ende 2026 in Richtung $6.000 steigen wird [5].
Wir bevorzugen diversifizierte europäische Bergbauunternehmen (Engagement in diesem Thema in Verbindung mit Dividenden und einer strengeren Kapitaldisziplin als im vorangegangenen Zyklus) und betrachten Gold als strukturelle Makro-Absicherung und nicht als spekulative Position.
Zinssätze und Währungen: Der Euro und IG-Anleihen als Einstiegspunkt
Es wird erwartet, dass die Spannungen auf dem Energiemarkt die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of England dazu veranlassen werden, ihre Zinsen noch in diesem Jahr einmal anzuheben, während wir bei den Fed Funds mit Stabilität rechnen – eine für den Euro moderat günstige Konstellation (12-Monats-Ziel für EUR/USD bei 1,20, verglichen mit 1,1661 am 29. Mai) [1]. Die Renditen 10-jähriger Anleihen sind gestiegen: 4,51 TP3T in den Vereinigten Staaten, 3,01 TP3T in der Eurozone, 2,71 TP3T in Japan, wobei britische Staatsanleihen kurzzeitig 5,21 TP3T erreichten, bevor sie angesichts politischer Risiken wieder auf 4,91 TP3T zurückfielen [1].
Renditen 10-jähriger Staatsanleihen (29. Mai 2026)
Höhere Zinsen belasten die Bewertungen, insbesondere in den USA. Unsere Positionierung: Positiv bei Kernanleihen der Eurozone (7–10 Jahre), neutral bei US-Staatsanleihen (~5 Jahre). Entscheidend ist, dass der Renditeanstieg erneut Einstiegsmöglichkeiten für Investment-Grade-Anleihen (IG) eröffnet hat – 3,61 TP3T in Europa, 5,21 TP3T in den Vereinigten Staaten [1]: Wir bevorzugen IG-Anleihen in Euro und Pfund (positiv) gegenüber solchen in Dollar (neutral), wobei wir den Schwerpunkt auf Qualität legen. High-Yield-Anleihen bleiben hingegen weiterhin außen vor: Die Spreads befinden sich nahe ihren Tiefstständen und bieten eine schlechte Rendite.
Halbleiter: Das Nachwirken der Dotcom-Blase sorgt für Disziplin
Der Kursanstieg bei Halbleiteraktien im April und Mai sowie beim koreanischen KOSPI-Index erinnert an die “Fear of Missing Out” (FOMO) der Blase von 2000 [1]. In Südkorea greifen Anleger der Generation Z massiv auf Hebelprodukte zurück – ein typisches Verhalten am Ende eines Zyklus. Die Konzentration ist extrem: Auf Südkorea und Taiwan entfallen fast 47% des MSCI Emerging Markets, auf den Technologiesektor 41% [1]. Zur Erinnerung: Der S&P 500 fiel im April 2025 (“Liberation Day”) um 19%, und nach dem Jahr 2000 brauchte der Nasdaq 100 17 Jahre, um sich zu erholen – Cisco sogar fast 26 Jahre.
Unsere Entscheidung beruht nicht auf einer pessimistischen Einschätzung, sondern auf Risikodisziplin: Wir nehmen Teilgewinne bei unseren Übergewichtungen in den Bereichen USA, Schwellenländer und Technologie mit und investieren diese Mittel in robuste Anlageklassen (Metalle, Investment-Grade-Anleihen, Kernanleihen von Staaten, Gold).
Unsere Überzeugungen – Neumarz-Zusammenfassung (Juni 2026)
Die nachstehende Tabelle fasst unsere Positionierung zusammen, die auf dem Bericht von BNP Paribas [1] basiert und mit unseren Marktquellen abgeglichen wurde.
| Anlageklasse | Urteil im Fall Neumarz | 12-Monats-Ziel |
|---|---|---|
| Aktien (weltweit) | Neutral (aktiv) | - |
| Aktien der Eurozone | Untergewicht | - |
| Aktien aus den USA und Japan | Neutral | - |
| Aktien aus Schwellenländern | Neutral – bevorzugt Lateinamerika | - |
| Staatsanleihen der Kernländer der Eurozone (7–10 Jahre) | Positiv | Bund 2.75% |
| US-Staatsanleihen (Laufzeit ca. 5 Jahre) | Neutral | 10-jährige US-Anleihe 4,25% |
| IG-Guthaben € / £ | Positiv (unser Favorit) | - |
| IG Credit $ | Neutral | - |
| Hohe Rendite | Vermeiden | - |
| Öl (Brent) | Negativ | 70–80 USD |
| Gold / Silber | Positiv | 5.500 / 90 USD pro Unze |
| Industriemetalle (Kupfer, Aluminium, Zinn) | Positiv (starke Überzeugung) | Kupfer ~12.500 USD/t |
| EUR/USD | Konstruktiv | 1.20 |
Was sich je nach Ihrem Profil dadurch ändert
- Kapitalschutz: Den Einstiegspunkt für IG-Kredite in Euro und Pfund festlegen, Gold und Liquidität stärken, den Technologie-Anteil auf das Indexgewicht begrenzen.
- Ausgewogenes Profil: Neutrales Aktienengagement, Übergewichtung bei Industriemetallen und europäischen Bergbauunternehmen, teilweise Absicherung bei Öl und dem US-Dollar.
- Wachstumsprofil: An KI festhalten, aber den Fokus über den Halbleiterbereich hinaus ausweiten; bei Übergewichtungen in den Bereichen Technologie und Schwellenmärkte Teilgewinne mitnehmen und in robuste Anlagen umschichten.
Referenzen
[1] BNP Paribas Wealth Management. “Strategische Ausrichtungen – Juni 2026”. Advisory Desk Note (prospektives strategisches Szenario). https://note-strategique.bnpparibas.net/note-orientations-strategiques/de1ecec19144/5520 [2] CNBC. “Alphabet will durch Aktienverkäufe $80 Milliarden einnehmen, um den Ausbau im Bereich KI zu finanzieren” (1. Juni 2026). https://www.cnbc.com/2026/06/01/alphabet-to-raise-80-billion-from-stock-sales-to-fund-ai-buildout.html [3] Al Jazeera. “Google-Mutterkonzern Alphabet will Aktien im Wert von $80 Mrd. verkaufen, um KI-Pläne zu finanzieren” (2. Juni 2026). https://www.aljazeera.com/economy/2026/6/2/google-parent-alphabet-to-sell-80bn-in-stock-to-fund-ai-plans [4] S&P Global. “‘Erhebliche Lücke’ bei der Kupferversorgung vergrößert sich …” (8. Januar 2026). https://press.spglobal.com/2026-01-08-Substantial-Shortfall-in-Copper-Supply-Widens-as-the-Race-for-AI-and-Growing-Defense-Spending-Add-to-Accelerating-Demand,-New-S-P-Global-Study-Finds [5] J.P. Morgan Global Research. “Goldpreisprognosen für 2026 und 2027”. https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/commodities/gold-prices [6] The Next Web. “Amazon sichert sich angesichts steigender KI-Ausgaben einen Kredit in Höhe von $17,5 Milliarden”. https://thenextweb.com/news/amazon-17-5-billion-loan-citigroup-ai-spending [7] The Next Web. “Cipher Digital sichert sich eine Junk-Anleihe in Höhe von $810M für ein von Amazon gemietetes Rechenzentrum in Texas”. https://thenextweb.com/news/cipher-digital-810m-junk-bond-amazon-data-center-texas [8] The Next Web. “BNP Paribas über die Welle der US-Mega-Börsengänge im Wert von $3,6tn und die europäische Tech-Branche”. https://thenextweb.com/news/bnp-paribas-us-mega-ipos-europe-tech-dealsDie Neumarz-Analyse dient ausschließlich zu Informationszwecken und stützt sich auf öffentlich zugängliche Quellen; sie stellt keine Anlageberatung dar. Die Finanzmärkte bieten keine Renditegarantie und bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts.
